競爭加劇　ETF將客製投資組合

整理：賀先蕙

國內掛牌交易的ETF（指數股票型基金）已達百檔、市場龍頭元大投信總經理劉宗聖指出，ETF市場將由過去競發新產品、拼成本，演變成競爭客製化投資組合的設計能力。

根據投信投顧公會統計，截至2017年9月底，有31檔新推出的ETF掛牌，國內掛牌ETF檔數首度突破百檔大關，產品類別包括債券、海外股票、外匯、大宗商品與特別股等。隨著市場競爭愈趨激烈，新年度ETF市場會如何發展？針對投資ETF的新趨勢，《Smart智富》月刊社長朱紀中特別與有「台灣ETF教父」之稱的劉宗聖，進行3次對談。以下為首次對談紀要：

《Smart智富》月刊社長朱紀中（以下簡稱「朱」）：國內首檔ETF─元大台灣50（0050）上市掛牌已14年，直到2017年9月底止，ETF市場已經從股、債、商品到外匯，4個類型都有了，多空操作也從正向1倍、2倍，到槓桿反向1倍，甚至連強調Smart Beta（智能選股）特色的ETF都已推出。單就產品型態，可以組成一個「4×4」的多元投資組合。展望2018年，投資人投資ETF將出現什麼樣的新樣貌？

元大投信總經理劉宗聖（以下簡稱「劉」）：坦白講，不同種類的產品會愈來愈多、參與者也會愈來愈多。有些業者可能在這個主升段（指ETF市場規模）會如雨後春筍般的進來，使得台灣整體ETF市場有更多參與者加入，當然也可能導致價格戰發生。不過，慢慢的，投資人也會在這個發散的過程裡，發現不曉得要買什麼樣的ETF，或者什麼樣的ETF較適合（自己）。

這個時候，我們可以從地貌（landscape）和天際線（skyline），重新回頭去看台灣ETF市場下個世代或下個階段的發展。我們講的「天際線」就是ETF的品項、市場和規模。現在你看到的市場天際線非常蓬勃。但我們更重視整個「地貌」，地貌代表的是ETF客戶結構。如果「地貌」沒有改變，天際線一直發展下去，它就會變成一個「零和遊戲」。

朱：變成「零和遊戲」？你的意思是資金只在各家投信間因為發行新商品而跟著流轉，總體資金沒有增加？

劉：對！如果客戶結構沒有改變，你就只能在原來的基礎上一直增加供給。因此，投信公司就不再能「先做產品、再來行銷」，而是應該翻轉過來，變成「先有客戶、先了解客戶需求、再來做產品」。以前，這很難做到，為什麼？因為以前ETF種類不齊全，如何為投資人提供解決方案？但現在ETF型態已經有「4×4」這麼多。我覺得，這時作為ETF的發行商就應該要試著「收斂」。

朱：何謂「收斂」？過去ETF發行公司都在比賽哪一家能快速發展出新型態的商品，這樣的競爭方式將會改變嗎？

劉：我們（指元大投信）未來將更著重整個「地貌」的改造。過去ETF很多時候是「企業對企業、再對消費者」（Business to Business to Customer，簡稱B2B2C），因為投信不能直接銷售（編按：中間須透過券商），消費者跟「我」這個賣方，是有一段距離的。所謂地貌的改造就是要把B2B2C，先轉變成「企業對消費者」（B2C）。可是，因為B2C還是產品推動的概念，我們最終希望是再把B2C變成C2B（消費者參與的商業模式）。

朱：你的意思是引導客戶的需求，讓客戶直接參與新產品的設計？

劉：是的！像在2017年，很多金融機構告訴我們，他們希望能有「低波動、高股息」的ETF商品，我們就量身訂製這樣類型的產品給他們。我們希望接下來更多發展「消費者參與的商業模式」，最後甚至收斂到C2C（個人對個人的消費模式），C2C就是變成客群導向。現在有很多投資者儼然是意見領袖；又或者像所謂的機器人理財，客戶可透過既有的工具或一些模擬，自己創造出符合自己需求的投資組合，等於是自己當基金經理人。

這種開放式的平台有幾個重要因子，第1是資產類別要夠充分。接下來，就要去重新定義原來我們賦予ETF的基本原則，要能夠「化被動為主動」（編按：ETF因為追蹤指數，常被稱為被動式投資），除了設計ETF新產品，還要協助市場發展，給投資人一個「投資組合」、「資產配置」以及「風險管理」的觀念。換句話說，將來投資人可以按照資產配置的需要，用ETF去做出任何自己想要的投資組合。

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