生技崛起　再造台股新機運！│理財周刊

以電子業為主的台灣出口連續繳出難看的成績單，國人不禁要問台灣的希望在哪裡？經深入觀察，社會資源投放焦點已逐漸轉向生技，有如過去資訊科技的歷史軌跡，台股長多的新方向呼之欲出。

文．馮泉富

以台灣過去的產業發展史來看，是由農產品出口、工業產品的進口替代發展到以出口為導向的經濟，在產業別方面，從水泥、鋼鐵到機械、塑化、紡織，再到以半導體為主幹的電子業。可以歸納出一個邏輯，就是「社會資源投放的焦點，將孕育出強勁生命力的產業」。

三十餘年前筆者還是學生的時候，當時各大學最熱門、最高分的系所，除了醫學系以外，第一志願不是電機就是電子工程系，台灣最優秀的人才集中投入高科技領域，加上政府資源的大量投入，造就出全球一流的電子硬體製造聚落，成為ＩＴ科技島。

科技島將轉型生技島？

當初如果沒有整體社會資源的大量投入，如何創造台灣電子業三十年的蓬勃發展；一九九九年的九二一大地震還曾經造成全球ＩＴ供應斷鏈的短暫危機，這時全球才驚覺台灣的電子業影響力不可小覷。

同樣的，也因為過去五十年來，優秀的人力持續的投入醫學院，使台灣的醫療技術在亞洲一直維持相當高的水平；雖然醫療服務是屬於內需產業，在過去沒能發展成出口創匯的主流產業，經由時間的演化，也使台灣擁有極具發展生技產業的潛力。

由資本市場來觀察資源投入的程度，就可知新的生命力會在哪個產業萌發。2000年美國創投事業投資於生物科技占總金額之8、9％；而2014年美國總計為新創事業投入約484億美元的資金，共4356件投資案，其中生技領域（包含人用藥品與醫療器材）占788件投資案，共獲得約86億美元資金，占全年投資總額高達18％。在生技領域中大部分的投資金額落在人用相關生技製藥公司。

另一方面，生技領域每季每件平均投資金額呈現上升趨勢，顯示投資人對生技新創事業的發展前景與商業模式具有信心，而這樣的現象也與全球持續上升的醫療需求息息相關。

若以新創公司ＩＰＯ的角度衡量，2014年美國本土創投轉投資的ＩＰＯ件數中，共有64件（占56％）屬於生物科技領域，不僅為歷年以來生技公司ＩＰＯ數量的新高，且為2014年ＩＰＯ數量最多的產業。

台灣的部分，根據創投商業公會調查，生物科技與製藥投資比例占比已達27％以上，比光電產業或半導體產業高，居所有投資行業別之冠。

以金額來看，除鑽石生技管理資產規模達80億以外，君聯資本、平安創投投資生技產業的資產規模各為90億元、50億元，加上其他較小的二十餘家創投，總計匯集超過350億元的生技投資能量，預計2016年有機會達到七百億，這都是不包括已掛牌生技股的資本支出與政府部門的投資。以這樣的資本能量投入，必能吸引更多的專業人才加入，不久的將來台灣生技業必然開枝散葉，蓬勃發展。

上市櫃企業籌資 生技醫療產業居冠

2015上半年，台灣上市與上櫃市場籌資額也有顯著成長。上市籌資額成長一五％，上櫃市場之件數與籌資額更分別成長60％與200％，成長力道強勁，其中近八成的籌資額來自生技醫療與科技業。

綜合上市櫃市場表現，雖然科技產業的家數最多，其次為工業產業，但籌資額則以生技醫療產業居冠，科技產業緊追在後。以交易所案量預估下半年台灣ＩＰＯ市場，不論是件數及籌資額均有機會維持上半年熱度，年度預估上市約二十家、上櫃三十五家，生技產業比重持續增長中。

就市場需求面來說，美、歐主要國家的醫療保健總支出占ＧＤＰ百分比維持較高水平，以目前可得的數據顯示，美國的醫療保健總支出占ＧＤＰ百分比一直是全球主要經濟體最高者；前五名國家分別為美國(17.85％)、第二位是荷蘭(11.96％)、第三位是法國(11.63％)、第四位是加拿大(11.18％)、第五位是德國(11.06％)。亞洲國家由高至低依序為日本(9.27％)、韓國(7.21％)、台灣(6.61％)、中國大陸(5.16％)。以上數據代表亞洲地區在未來成長空間仍大，尤其是新興市場。

台灣領先日、韓加入PIC/國際組織，於2013年一月一日正式生效成為PIC/會員國，本土藥廠在2014年底以前須通過PIC/S GMP標準，否則不得製造及販售藥品，使台灣一六三家藥廠進行大整合，已有超過一半藥廠因設備未升級而淘汰，讓擁有PIC/認證的四十餘家藥廠內外受惠。隨著PIC/S GMP規格拉高，全球主要國家都陸續進行醫改計畫，不少藥廠基於成本控管，不願意再投資藥廠升級設備，加上新藥開發成本逐年墊高，美、日等國推動學名藥政策，拉高學名藥市占率，都讓國際大藥廠為了降低成本，尋求外包代工，也為國內藥廠創造不少機會。

製藥專利增多 未來五年將獲利收割

以專利申請概況觀察，台灣過去十五年也有長足的進步。在正常的狀況下，製藥專利從申請到核准時間需經三至五年，根據國研院統計，台灣在2001年時向美國專利商標局(USPTO)的製藥技術專利申請件數為31件，至2004年時製藥專利核准件數為27件；2004年專利申請件數為103.件，至2007年核准件數為41件；2007年申請件數為147件，至2010年核准件數為93件；2010年申請件數為216件，至2013年時已知的核准件數為113件。我國製藥技術專利許可件數逐漸增加，製藥專利技術正加速進步中，預估未來五年陸續進入獲利收割期，將會呈現在上市櫃生技族群的營收增長上。

生技族群在資本市場為非常特殊的類股，不一定要有獲利才能ＩＰＯ，甚至於都還未有營業收入，一樣可掛牌上市，全球皆然，所以在法人機構的評價模式中，不是看本益比。例如新藥族群都先看研發潛力，市場潛在規模，研發時程到何種階段，是否有國際大廠策略合作或授權關係，來決定股價的評級，有獲利的公司當然更是加分。如果出現營收開始大幅增長，短線上較容易吸引市場關注。當然，長線有長線的布局方法，短線有短線的策略思考，投資人在波動風險的控制上仍需保持理性。

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【原文刊載於《理財周刊》794期，更多精采內容請上《理財周刊》官方網站；《理財周刊》官方粉絲團。未經授權，請勿轉載】