企業獲利以2位數成長　提供日股上漲動能｜《Smart智富》

企業獲利以2位數成長　提供日股上漲動能

9月8日，日本首相安倍晉三重提明年會持續調降企業稅，這招能刺激日股再漲嗎？摩根日本（日圓）基金經理人水澤祥一（Schoichi Mizusawa）表示，若能成功調降企業稅，對日股絕對是正面因素。 

9月9日，安倍降稅談話的隔天，日股因此單日大漲7.7%，後來因為政府釐清企業稅率明年只會調降約3.29個百分點至31.33%，導致日股再現震盪。 

針對日股後市，《Smart智富》月刊10月越洋獨家專訪今年（截至10月1日，以下同）日本大型股基金的冠軍操盤手水澤祥一。這檔基金今年以來的報酬率高達15.78%（新台幣），為同類型基金的第1名。水澤祥一在專訪中看好日本企業經營效率的提升，認為日股提供現在全球少有的「成長」機會。以下為專訪紀要：

《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：安倍政府打算調降企業稅，這對日股會是利多嗎？ 

水澤祥一答（以下簡稱「答」）：日本政府目標在2017年將企業稅率降到30%以下，目前稅率約是32%，若能成功調降企業稅，絕對是一個正面因素。

問：不過，降稅消息只刺激日股隔日大漲7.7%，接下來就面臨修正，這波最深曾跌9.9%，到10月15日還下跌3.5%。依你看，現在是買日股的好時機嗎？

答：很重要的是要保持客觀！日股在8月之前表現非常強，8月中以後跟著全球股市回檔，吐回今年幾乎所有的獲利。可是目前仍是正報酬（統計至10月15日止，日股今年以來漲幅為5.6%）。因此，雖然8、9月看起來很糟，但是拉長時間來看，狀況並沒有那麼糟。 

短期內我看到一些對日股的擔憂，最主要是中國和東協經濟的放緩。我們的基本面研究顯示，日本出口企業的展望，現在比3個月前來得較不樂觀。但是這並不代表我們認為日本製造業的獲利會衰退，而是對前景的能見度變得比較低。中期來說，我們對日股的樂觀看法至今沒有改變。主要植基於以下3點：1.正面的獲利展望；2.價格具吸引力；3.公司治理改革。我認為，投資人必須有一個分散的資產組合，其中，日股可以扮演一個重要角色。 

問：什麼樣的角色？能提供成長嗎？ 

答：極短期的獲利成長動能（指分析師上調企業獲利展望）或許有風險，但如果以成長（的絕對數字）來說，日本企業的獲利成長是很健康的。

問：你提到企業獲利展望良好，有具體數據嗎？

答：如果觀察分析師有共識的企業獲利展望，日本整體上市企業的獲利是以2位數的速度在成長。到目前為止，日本是少數企業獲利動能為正的市場（指上調獲利預測的企業多過下調的企業）。在全球其他市場，企業獲利動能幾乎都是負數。

問：不過，投資人可能擔心，日股是否已經漲多？

答：投資人必須要知道，日股上漲的理由，大部分來自企業獲利的成長，而不是本益比的擴張。如果是用分析師有共識的企業獲利去預測，目前東京證交所指數成分股的企業，本益比大約是15倍。從歷史看，這是合理的價位。 

問：你從1994年入行，怎麼看這波日股多頭行情？

答：在1999年和2005年時，日股和全球股市同步，都有很好的表現。這一次，世界面臨的是緩慢成長、低通膨，外部大環境有極大的挑戰。10年前，絕對沒有人可以想像在日圓升至1美元兌80日圓時，豐田汽車還能賺錢，但是它們辦到了。在2012年日圓兌美元升破76日圓價位時（編按：2011年10月，日圓兌美元匯價曾升至1美元兌75.58日圓），很多日本製造業公司都削減成本，試圖變得更有效率，因此我們應該對這些效率已經提升的企業感到有信心。最後，以貨幣來說，我們的基準預測是日圓繼續貶值的機率較大，但將是一個很緩慢的過程。

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