資金從股市流回債市　股債混合基金正夯｜《Smart智富》

文：賀先蕙

什麼類型的基金最受投資人青睞？晨星亞洲基金研究總監陳永熙指出，從近3年統計數據看，「股債混合型」基金（Allocation）資金流入成長4倍，是成長幅度最大的基金類別。此外，搭配去年資金再從股市流回債市的趨勢，顯示在全球股市漲高之後，投資人多期待「透過靈活配置來創造『收益』（Income）」。

陳永熙是晨星負責亞洲地區基金研究的主管，3月12日特地從香港飛來台灣參加「晨星最佳基金獎（台灣）」與「Smart智富台灣基金獎」頒獎典禮。來台期間，陳永熙接受《Smart智富》月刊獨家專訪，針對全球基金的資金流向做深入分析。

根據他的分析，回顧近3年的基金消長變化，2013年股債出現明顯的大輪動（Great Rotation），資金大舉從債券型基金流出，轉向股票型基金，造成當年度MSCI世界指數大漲21.4%，相對標準普爾全球企業債券指數則是小漲3.3%。不過，時隔1年，資金流向再度反轉，流入股票型基金的資金從2013年的1,020億歐元減為2014年的690億歐元，流入資金量減少了32.4%；相對地，流入債券型基金的資金則超越2013年，增幅高達82%。

投資人為何再度大買債券型基金？陳永熙分析，主要原因有2：首先，全球股票不再便宜，投資人因此另覓選擇。「投資者可能覺得（股票）價格已經不再便宜。另外就是，低利率的環境繼續，投資人只好一直尋找不同型態的基金來創造報酬，而（報酬）來源不只從股票來！」

其次，低利率環境持續，債券能創造穩定收益。相較於過去投資人買債券型基金時，往往直接選擇高收益債或新興市場債等「單一」的債券基金產品，過去2年，比較流行的是在同一檔債券型基金裡面，可以投資各種不同的債券類別，目標透過靈活配置來創造「收益」。特別是從2012年至2013年，政府債券殖利率不斷在低檔盤桓，債券基金經理人從政府債券無法賺到穩定收益，因此轉用多重資產（multi-sector）的方法來創造收益，使得所謂的「靈活型（unconstrained）債券」大受歡迎。

為了追求「收益」，不只靈活型債券基金大流行，資金還明顯流向「股債混合」型基金！不論是全球註冊的基金或者是歐洲註冊基金，股債混合類別從2011年起，已連續4年大幅成長。以歐洲註冊基金為例，2014年股債混合類基金1年內流入的資金量大增390億歐元（約合新台幣1兆2,900億元），在9大類基金中，成長幅度第2高，僅次於另類投資（Alternative）基金。

陳永熙分析，股債混合基金大吸金，主因「目標導向」（solutionbased）的股債混合基金快速增長。傳統股債混合基金有固定的股、債比重，投資人最後的獲利就是股、債各自創造的報酬的加總；可是近年流行「目標導向」股債混合基金，由基金經理人隨市場狀況靈活做資產配置，目標是讓投資人獲得一個相對穩定的收益來源（例如年配息5%）。

或許投資人認為這種「懶人式」、一站購足、又能有一定收益水準的基金很吸引人。不過，陳永熙提醒，到底這些基金能不能長期達到其所標榜的收益目標，還有待觀察，「雖然經理人說是目標導向，但多半都以收益為導向??為了要得到更高的收益，往往去買新興市場債、高收益債。如果時間拉長到3年∼5年（長期來看），這對投資人到底好不好？目前還不知道。」因此，提醒投資人一定要確實了解「基金經理人承諾的東西，是不是真的可以達到。」

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