利空罩頂　油價恐下探42美元｜《Smart智富》

文：呂燕智

原油市場空襲警報又響起！國際原油價格1週內（7月13日至17日），下跌逾3%。若從近期高點每桶約61.5美元（6月24日）計算至7月22日，短短1個月暴跌幅度多達20%。

這波大跌，不但粉碎了市場原先預期油價於今年初築底後，將持續回升的期望；更使得空方氣勢大增，油價下行風險再度躍上檯面。這其中的轉折關鍵，就是伊朗與西方國家達成核協議。

市場擔憂，伊朗供油解禁，將使得原本已供過於求的市場雪上加霜，更有專家認為，2016年第1季油價有機會再度測試今年初低點42美元。

以美國為首的6國（中國、法國、俄羅斯、英國、美國、德國）與伊朗在7月14日達成核協議，一方面限制伊朗發展核武，另一方面鬆綁從2006年開始對該國進行的經濟制裁（限制各國對伊朗石油業投資），以及從2012年開始的石油禁止銷往歐洲規定。

伊朗是全球第4大石油蘊藏國，受禁運制裁前，每天外銷原油量高達230萬桶，但目前已降至110萬∼120萬桶。協議達成當天，伊朗能源部長表示，正式解禁後6個月內，每日產量就可增加100萬桶，同時恢復以往外銷水平。這對原本已供過於求的原油市場更是雪上加霜。

國際能源總署（IEA）7月月報指出，2016年全球原油需求將放緩。需求成長量將從今年的日均140萬桶，降低至120萬桶。IEA強調，目前這波油市供需平衡調整尚未結束，可能將延續至2016年。

利空不僅於此，因為產油大國非但沒有減產，反而加大了馬力。IEA在能源月報中指出，今年6月石油輸出國組織（OPEC）平均每日原油供應量來到了3年高點—3,170萬桶，因伊拉克、沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國產量衝高至歷史高點。

背後原因，還是為了捍衛原油供應的主導地位。2014年OPEC在全球原油市場市占率跌至41.8%，為2003年以來最低。因此即便國際油價相當疲弱，OPEC依舊堅持拉高產量，希望低油價能迫使生產成本較高的北美頁岩油業者知難而退。

這項策略在先前油價大跌時似乎奏效，但近日卻又出現變數。油田服務公司貝克休斯（Baker HughesInc），7月中旬表示，美國原油鑽井平台數目在連續29週下降後，最近兩週卻反轉增加。雖然目前鑽井平台數仍較去年10月高峰少了59%，但近日下降速度卻顯著放緩。

上述諸點凸顯出，目前原油供應與需求的落差已相當顯著，無怪乎當伊朗重返油市的消息傳出後，油價更是利空罩頂。不過值得慶幸的是，這當中仍有暫時喘息的空間，因多數觀察家認為，伊朗原油還要好一陣子才會大舉進入油市。

元大寶華綜合經濟研究院商品研究員林立程表示，一般預計伊朗原油最快今（2015）年底才會進入油市，在此之前油價不至於大幅波動。他估計未來2∼3個月布蘭特原油價格，都將在55美元至60美元間盤整。直到進入年底，屆時原油市場對冬季用油需求、伊朗增產，以及美國聯準會升息後經濟狀況等會有新的評估與調節。

瑞銀投信投資長張繼文認為，伊朗重啟油田、增產、安排油輪運輸都需要時間，因此預計3∼6個月後產能才會顯著增加，「不過一旦跳上來，（增產）速度就會很快了。」目前瑞銀預估年底前紐約原油價格都將在50美元∼60美元間震盪。不過這些都是調節過程中的反應，真正的考驗會在明年浮現。

張繼文從原油市場供需判斷，目前已確定明年需求不會大幅升高，但供給增加卻很明顯，因此預計明年1、2月油價將嚴重承壓，可能會再度測試今年初創下的低點42、43美元。而之後是否能止跌向上、幅度能有多大，就要看中國經濟發展，以及屆時全球石油供需狀況。