政策改革加速　陸股後市續望│理財周刊

2014年終，陸股爆出1.24兆人民幣成交天量，展望2015陸股市場，在中共中央加速推動改革，以及持續微刺激政策，將有利陸股指數再創新高。

文．林佳弘

自2014年第四季以來，上海證交所綜合指數大漲近25％，十二月還創下全球單一國家單日成交金額最大紀錄，總成交金額超過一兆人民幣；而十一月來每周新增股票開戶帳戶亦多保持在廿萬戶以上，融資融券餘額也快速增至第三季末的0.61兆。

由於2014年大陸央行外匯占款淨減少，基礎貨幣投放量下行壓力增加，以及預期2015年美國聯準會將升息的貨幣政策，帶動全球資金回流美國，加上大陸通膨仍處於低檔，預料人行調降存準率的可能性極大。中國市場積極蛻變，在資金行情發酵下，Ａ股若納入ＭＳＣＩ指數成分股，可望有高達340億人民幣的被動資金入市，亦將成為推動2015年陸股邁向十年一遇的大行情。

保德信中國品牌基金經理人楊國昌表示，過去十年中國企業獲利成長率平均高達18％，股價指數的平均成長率卻僅有7％，然而對照全球經濟，仍是傲人一等；未來每年若可望維持七％的成長率，2020年有機會一躍成為全球最大經濟體，建議中國股市若出現修正，可逢低加碼布局。

留意貨幣政策 選股也選市

永豐滬深300紅利指數基金經理人林永祥表示，2015年中國貨幣政策如果持續寬鬆，預料中國股市將出現罕見的結構性機會，投資人既應選股、又該選市。而投資方式可以透過ＥＴＦ或指數型基金布局，搭配主動式選股的中國或大中華基金來配置。

投資人宜挑選具有QFII投資額度，或透過滬港通管道的標的，實地參與陸股行情。指數化基金是追蹤大盤走勢最簡便的工具，主動式基金則可靈活參與創業版、中小型股的標的，再藉由滬港通帳戶投資大型藍籌股，全面性掌握所有類股的行情，因此建議投資人可分散配置、同時持有。

摩根中國基金經理人沈松指出，中國一年一度的中央經濟工作會議已經落幕，雖然會中並未明訂2015年的ＧＤＰ成長率目標，但其目標料將下調，因為中國正在資本帳戶的資金流動與人民幣國際化之間尋求平衡，以及尋找改革與成長之間的平衡點，領導人已再三強調尋求「新的成長常態」。

沈松強調，由於2015年是十二五計畫的收尾年，所以基建投資等財政政策將更積極，預期「穩定增長、加快改革、化解債務風險、積極財政政策、穩健貨幣政策」將是持續加速推動的改革方向，因此官方微刺激政策不會縮手，甚至有可能加碼，有利於支撐陸股下檔風險。

另外，提升中國國營企業(ＳＯＥ)效率的改革措施，以及更多開放服務業的輔助舉措，也將是中國官方在2015年的重點方向。由於國有企業占中國經濟與股市比重過高，其經營效能不彰、資源分配不均與產能失調等長期弊病，導致盈利能力疲弱，大盤長期估值水準偏低，陸股自金融海嘯後，難有突破性反彈。

國企股是新亮點

中國自2013年習李政權正式接班，反貪打腐等改革大刀闊斧至舊勢力山頭層級，國企改革已見突破性進展，並提供極佳投資機會。隨國家主席習近平宣布將大幅削減國企高層薪酬，轉為採取與業績掛勾的分紅制度，也意味國企改革進入到觸及利益的實質性推進階段。而隨景氣狀況改善，看好估值極度便宜、具改革題材的國企股將接續「新經濟概念股」，成為2015年投資中國的新亮點。

沈松表示，中國股市向來堅持走自己的路，往往全球股市震盪加劇，陸股卻能與國際動盪脫鉤並穩住陣腳，顯見陸股最壞情況已過。隨著中國經濟成長動能回溫，對照美歐日股市已有一波漲幅推高估值，而陸股盤整多時其估值卻仍處於低檔區間，投資價值相當具有吸引力，再加上中國官方積極端出利多政策，展現提振經濟動能的決心，未來上檔空間將高於下檔風險。

群益中國新機會基金經理人林我彥認為，陸股在政策、資金的推升下，有機會延續漲勢，成為2015年投資黑馬。儘管中國經濟數據仍讓投資人擔心，不過從經濟有逐步止穩的現象觀察，中國經濟底部已逐漸浮現，根據過去經驗，陸股在政策主導下有機會帶來正面助益。

保德信國際投資首席分析師約翰˙普利文結論，國際原物料及油價下跌對新興歐洲最不利，對拉丁美洲則是中性偏空，但對以最終產品出口為大宗的新興亞洲來說則是利多。此外，受惠於中國經濟結構轉型的長期趨勢，中國股市可望仍是2015年新興亞洲中最亮眼的一顆星。

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