2015全球理財影響因素關鍵報告│理財周刊

2015年，雖然有通縮風險、石油大戰，以及先進國家經濟成長低迷等不確定因素，但美國經濟穩健走上復甦的康莊大道，加上亞洲區域整合帶來的綜效，或可抵銷「新平庸時代」帶來的惰性氛圍。

與其等待老闆加2％、3％的薪水，的確需要來點追求獲利的「動物衝動」，對市場趨勢做好判斷，趨吉避凶，尋找基本面良好且有發展性的產業，布局適合自己投資屬性的標的，並做好分散風險，來為自己準備好快樂退休的一桶金。

文．林宏嶼

美國延後升息 美股長線看好

2015年，多數經濟觀察家都篤定地預測，將是美國單引擎支撐全球經濟的局面，也就是新的一年只有美國經濟是絕對看好，其他地區與國家則是跌跌撞撞，前景不明。

隨著美國聯準會(Ｆｅｄ)在十月底結束總共四輪量化寬鬆(ＱＥ)的資產回購行動，美國為挽救2009年金融風暴以及財政懸崖等經濟困境的努力，已大致獲得成功─失業率業已回落到六％以下，而經濟則恢復三％以上的強勁成長，使得經濟學家多半預估2015年將會是美國將利率由維持多年的0.25％低谷，逐步正常化的一年。

在一三年夏季，當聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke)提到ＱＥ資產回購規模將逐步縮減，其引發的資金撤回狂濤，已經預示了市場對美國一旦正式宣布升息，所可能做出的反應。

經濟數據普遍回升

美國何時會升息？會和之前現任聯準會主席葉倫(Janet Yellen)所說，在第二季底開啟升息循環嗎？市場無不對此拭目以待。美國的各項經濟數據，的確是透露出穩健的成長跡象，除了年初因為季節因素而低於預期外，第二、第三季ＧＤＰ分別以4.6％和3.9％的驚人速度翻揚。

美國道瓊工業指數、標準普爾五百指數及那斯達克等三大股市指數，持續創新高，透露出市場信心的增強。

最新公布的美國十一月非農就業數據新增32.1萬，創十五年來的單月新高紀錄，振奮人心。不過，當初聯準會設定的2％核心消費物價指數年增率的通膨率目標，始終未到。

富達國際固定收益投資總監卡爾(Gregor Carle)日前在台北參加論壇時指出，比起刺激就業，目前通縮是聯準會更擔心的一件事。卡爾直言，太快升息，會導致借貸趨緩，使經濟基本面惡化，消費減少，需求下滑，導致通縮。「一旦捲入通縮漩渦，就很難脫離。」卡爾說。

中經院院長吳中書在記者會上表示，由於美國物價年增率始終平穩維持在2％以下，而油價近期暴跌引發歐美股市激烈反應，更令物價沒有上漲的空間，因此，使升息時程往後延；他預估在第三季。但卡爾大膽預估，聯準會寧可採取審慎作法，最快第四季，甚至可能延到2016年。

專家研判：美元升值只會晚 不會早

市場上早就已經對美國升息的種種情境，進行了沙盤推演：升息現在只是早晚的事情，一旦升息，則資金可能從新興市場再次撤回美國，造成新興貨幣貶值，美元和美股會因新的資金動力而繼續上漲；美債價格則可能再度下跌，使十年期公債殖利率會從目前的2.3％左右衝向2.5％，甚至更高；高收益債券當然也會跟著有一波賣壓。

然而，卡爾認為，美國金融情況趨向緊縮，但隨著歐元區祭出負利率，日本擴大量化寬鬆，而通縮顯然比通膨更令經濟疲弱的多國央行擔心的此時，升息的時間只會晚，不會早。

在經濟基本面相對穩健，企業違約率低，外債處於良好水平，外匯儲備充裕，而利差誘人的新興亞洲債券，是他看好的投資標的。如果選擇以美元計價的短年期債券，利差至少4％、5％，二方面可避開當地貨幣貶值風險，是相對安全的。

其實，升息都還只在「只聽樓梯響，不見人下來」的階段，但現在除了債券市場在上半年短暫反映預期後，殖利率又滑落之外，美元指數已經在創五年高點，反映美國強勁的經濟基本面；美國股市也在刷新紀錄，並吸引海外資金進場投資；倒是新興市場股市，尤其是亞洲，短期震盪之外，還是活蹦亂跳。

台灣小心四大黑天鵝

雖然美國經濟成長有利於提振台灣出口，但台經院院長洪德生警告，台灣明年要小心四個黑天鵝：聯準會較預期更早升息(Ｆ)、類似ＩＳＩＳ的地緣政治衝突(Ｉ)、中國紅色供應鏈的進口取代(Ｒ)及能源價格(Ｅ)等不確定因素。

如果美國升息的時間點往後移，甚至比預期更晚呢？在通膨和緩、貨幣寬鬆，油價又保持低檔的此刻，當然是全球股市的大福音。ＥＰＦＲ數據顯示，美國持續是資金寵兒，預計今年連續吸金突破千億美元；而摩根美國基金經理人賽門(Jonathan Simon)指出，美國感恩節網購銷售金額創新高，ＩＳＭ非製造業採購經理人指數直逼金融海嘯後新高，這些經濟轉強的表現，有利美股續航。

賽門認為，雖然股指屢創新高，估值不再便宜，但企業獲利成長，併購活動增加，都有助於美股的長線行情。富達技術分析總監霍克曼(Jeff Hochman)以技術面看，認為任何拉回，都是建立多頭的好買點。

至於美元，在經濟成長穩健、貿易逆差持續縮減的情況下，前景一片光明。美元指數正待挑戰九十大關，離十年高點更進一步。

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