2015年黃金投資操作技巧大揭密│理財周刊

近來受國際多空因素影響，黃金價格直直落，一度來到近一年來最低點每盎司一一三一美元，創下四年新低紀錄。是不是又會跟去年一樣，出現「中國大媽」搶購潮？

文．陳怡婷　攝影．鄭暐琪

2013年四月，國際黃金價格經歷一場暴跌！從每盎司1550美元下跌至1321美元。隨後即出現搶購熱潮，尤其是中國的散戶投資者相當熱中，這些散戶當中又以購買黃金首飾的中年女性居多，因此被戲稱為「中國大媽」。

其實，自去年起，國際金價累計大跌28％，創三十二年來最大跌幅。然而，大媽的熱情阻擋不了國際黃金市場下跌趨勢，在跌破國際金價每盎司1180美元支撐點後，市場陷入一片悲觀。甚至有些國際分析機構預測，金價將跌破每盎司一千美元，中國大媽未來沒得翻身了嗎？

今明兩年黃金投資四大關鍵要點

台灣銀行貴金屬部副理楊天立認為，回顧去年以來，金價持續走軟，首先跌破三十二年來新低，今年至2015年金價指數偏弱，展望明年是打底年，而底部形成於2016年上半年，屆時將脫離底部，這中間，美國何時升息將成關鍵！

「美國升息的時間點，對金價來說是一種凌遲！」楊天立說道。

因為升息不升息，與金價的連動性太大了！金價的上下震盪，都與升息脫不了鉤。楊天立接著指出，日前高盛發布2015年十大經濟趨勢預言，認為美國九月以前不可能升息，這段時間金價肯定會持續震盪。

以目前影響金價最主要的因素來看，有以下四點，但主要還是美國的貨幣政策，去年至今年以來，關注ＱＥ(量化寬鬆)何時退場、何時升值，都成為影響金價重要關鍵。

(一)ＱＥ退場─美元何時升息：ＱＥ施行時期，美元的持續貶值凸顯出黃金的避險功能，進而促使金價上漲。然而，一旦結束ＱＥ政策，美元又會恢復國際通用貨幣的強勢，重返升值之路，有可能升值到一百以上(現在還不到八十八)，升息幅度達10％以上，但若是從2013年至2015年，有可能強勢升息達20％以上，刺激美國股市和全球股市，如此一來黃金避險作用自然退卻。

(二)通膨減緩，油價下跌：石油價格和黃金價格的關係「理論上」應是「正相關」，因石油為重要原料，一旦上漲，物價便蠢蠢欲動，緊接著而來的是通貨膨脹，民眾因而會將錢轉成貴重金屬，以圖保值；但是，美元與石油價格可說是「負相關」，意即美元貶值就會引起油價上漲，而美元升值引起油價下跌。

楊天立認為，從金價與油價關聯性來看，短線(2014～2015年)是負面的，但中長線在低油價、低通膨的情況下，黃金需求會逐漸下降，關聯性也漸漸脫鉤。

 (三)ＱＱＥ有支撐，但力道不足以反彈：雖然美國已結束ＱＥ，但英國、歐元區(尚未推出)的ＱＥ，日本貨幣寬鬆被稱為ＱＱＥ(quantitative and qualitative easing)，對於金價是有足夠力道支撐的，不過市場解讀，若是美元轉強，熱錢仍有可能往美國股市流動，進而帶動全球股市。

(四)新興國家提高黃金儲備，有利支撐：中國及其他新興國家中央銀行持續買黃金，主要是為提高外匯準備金中的黃金儲備能與已開發國家等發達經濟體相比，現已有美元、歐元和黃金，整體是增加了，但黃金比例仍低，因此趁金價去年大跌，創三十二年來新低紀錄，今年持續下探歷史新低點，也因此這兩年購買黃金比例偏高，並非炒作，而是有所需求。

楊天立指出，2015年還不是買點，要先清楚金價主要為資金(熱錢)及市場主導，在資金面壓力漸漸減少下，資金都已流出，剩「短線」會興風作浪的少數資金。

以全球第一大黃金ＥＴＦ基金SPDR Gold Shares為例，去年淨流出量為五百公噸(近六百噸)，而今年淨流出量僅有六十多公噸，預估明年會更少，這些都非受國際長空因素影響，而是自2008年金融海嘯後，為刺激經濟而施行量化寬鬆政策產生的熱錢，在市場上流竄的數量減少了。

黃金基本面轉好 熱錢退散

楊天立指出，資金也是供需中重要的一部分。簡單來說，過去三年以來，熱錢已經被消化，黃金的基本面也漸漸回歸正常。不過，有趣的是，消費性的黃金需求卻不斷增加，其中包括消費性產業和製造業、工業(科技類)，貴金屬是用量增加。

因此，消費性的黃金需求連續三年增加，但投資性的黃金需求則下降，雖然短線壓力快速上升，但對於價值的影響及支撐是漸進式的，初期很少被注意到。

另外，較少人關注的一點是，黃金供給量連續三年減少，主因為小型金礦或大型較貴的礦，因金價跌至邊際成本以下(每盎司1210美元)，所以已暫時關閉或有併購動作，以省去人事成本等費用，待金價回升後再重啟，因此總供給量下降。

從技術分析來看明年金價走勢

黃金總供給量因金價下跌而受影響，那何時需求會增加？最大關鍵還是要看美國何時升息。

楊天立指出，升息之前，金價會來回震盪，若以波浪理論來看或一次打底完成然後Ｖ型反彈，利空出盡，升息初期還是會震盪，但不出前低，明年初底部顯現，後年上半年就可脫離底部。

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