前進滬港通　股市大爭霸│理財周刊

預計10月中旬上路的滬港通，雖然具體日期未定，但已經讓中國大媽們從炒黃金轉向炒股，也讓台灣感受到不小的威脅，許多專家更預測，滬港通的開放將造成資金撤台轉戰。

文．洪佩玲

我看好大陸Ａ股市場，先去大陸開戶，到時候可以隨時網路下單，現在趕緊跟團到大陸開戶，希望搭上這波大陸經濟趨勢財……。」事實上，看好大陸銀行定存高利率、人民幣升值趨勢及滬港通實施Ａ股市場的獲利空間，許多台灣投資人紛紛組團「錢」進大陸賺利息。

據大陸某券商主管表示，近兩個月好多大陸投資者前去開戶，一些原本停擺的帳戶也紛紛啟動，還有很多投資者前來諮詢港股投資問題。似乎大陸投資人已提前布局滬港通，首先是Ａ股散戶出現回流；Ａ股起漲的七月新增開戶數更達到58.58萬戶，較六月增加約3％；靜止戶平均每周也減少約一萬戶。

據瞭解，不少台灣人一窩蜂跑到對岸開戶，只要一本台胞證十分方便簡單。對此，華泰證券上海天鑰橋路營業部營銷總監樂敏也提到，隨著滬港通即將實施，台灣人前進大陸開戶人數今年增加了100％。

預計十月中旬上路的滬港通，雖然具體日期未定，已經讓中國大媽們從炒黃金轉向炒股，也讓台灣感受到不小的威脅，許多專家更預測，滬港通的開放將造成資金撤台轉戰。不過什麼是滬港通呢？

滬港通實施 中國Ａ股資金充足

今年四月十日，大陸總理李克強宣布「滬港直通車」股票買賣政策半年後正式啟動，中國股民可買港股，總額上限二千五百億人民幣，港人也可買上海Ａ股，總額上限為三千億人民幣。另外，每天買賣數量也設有限制，這些數額可視為試點，將來限額有可能大幅上調。

據瞭解，目前中國Ａ股二千七百億元額度的RQFII餘額不到一百億元，從QFII渠道來看，九月QFII總額度增至622.11億美元，但較QDII的846.93億美元額度仍少了超過200億美元。而截至九月二十六日，QFII總額度達到2833億人民幣，其中給香港地區的2700億元額度已全部批出。

至於滬港通的初定額度為三千億元，規模是過去十二年QFII和過去四年RQFII批准總額度的一半。

根據中登公司公布的機構開戶情況，第二季QFII共計開戶六十八個，遠遠高於第一季開戶數五十個，而上半年QFII的開戶數接近2012年全年的開戶數(120個)。海外資金持有Ａ股的市值已經不小，經估算目前QFII持有Ａ股的市值約2900億人民幣，RQFII持有總市值為570億人民幣。

根據瑞銀證券中國研究部副主管陳李發表統計數據資料顯示，目前整個QFII可投資的規模實際上可以達到4000至4200億人民幣左右，但現在只用了2000多億元，未來QFII的倉位可以提高到80％或者更高；RQFII的額度現在大約是2500億人民幣，其中用在股票上的可能只有600多億元。

如果計算上滬港通的3000億人民幣，粗略估算，到2015年底，如果QFII倉位增加到80％，RQFII額度用完，加上滬港通的3000億元用足，所有外國投資者持股的市值可以達到8500至9000億人民幣水平。

隨著滬港通即將實施，樂敏彙整市場訊息認為，資金流入中國的機會遠遠大於流入香港，而近月來大量資金流入香港，目標皆為滬港通開通後進軍中國Ａ股市場，現在只是暫時將資金囤積在香港。

滬港通實施日成謎 熱錢湧香港

所謂的「滬港通」，是指上海證交所與香港交易所將允許兩地投資者通過當地證券商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票，範圍囊括中、港股市絕大多數的中大型股。簡單來說，就是中、港股市交易的互聯互通機制，兩地投資者可以享有跨境投資的便利性，而從宏觀角度來看，這一政策對兩地市場發展、資本流動，到人民幣國際化都具有重大意義。

試點初期，「滬股通」的股票範圍是上海證交所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上海證交所上市的A+H股公司股票；至於「港股通」的股票範圍是香港交易所恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數的成分股和同時在香港交易所、上海證交所上市的A+H股公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的範圍進行調整，試點初期香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者，以及證券帳戶及資金帳戶餘額合計不低於五十萬元的個人投資者。

預計十月啟動的滬港通被認為是陸股近六年半空頭的「終結者」，港交所總裁李小加表示，會在十月的某星期一開通，雖然開通日期依然是一個謎， 但自七月以來，香港金管局已經至少二十四次注資超過七五○億港元(約一百億美元)，狙擊蜂擁來港的熱錢以穩定港匯，金管局總裁陳德霖不諱言，七月下旬後流入的資金多少跟滬港通開通有關。

去年中國有外匯管制，外資投資中國股市只能透過QFII的額度，促使同一家公司在中國掛牌Ａ股或者到香港掛牌Ｈ股，會因市場流通量與資金量不同而讓股價有天壤之別。

沈中華：大量熱錢湧入恐釀危機

元大寶來投信總經理劉宗聖表示，滬港通終極的正面意義，是在於它從過去金融市場的經營發展，從傳統的人才對人才的競爭，到產品與產品的競爭、公司與公司的競爭，乃至於金控與金控的競爭，並真正提高到市場與市場的競爭。透過滬港通這般有效的結合，確實會帶來吸金效果，但從全球的角度來看，滬港通也會形成在亞洲不論是市值、交易量都已可和日本相庭抗禮，甚至更脫穎而出。

而滬港通對中港而言還有一個意義，就是中港基金的互認，還有國九條，針對很多ＥＴＦ的跨境掛牌，針對ＣＴＡ、REITs等金融商品，滬港通其實就是一條高速公路，是一項基礎建設，除了現在開放的大型藍籌股之外，將來還會有更多的產品逐漸開放。

其實滬港通即將推出，行情也反映了一個階段，因為有些國際資金可能早就提前布局卡位，貿然投入可能會處於相對高點，因此需要提高風險意識。滬港通一旦開通，它不會是短期發展，未來還有很多新種商品將會於這條高速公路上奔馳，對滬港通無須過度樂觀，對於台股影響也有限。 

台大財務金融系教授沈中華認為，國際熱錢湧入香港或中國，也會有熱錢流出，市場機制原本就是熱錢互有進出達到均衡的。但這兩年大量熱錢湧入中國市場，令人擔憂也會造成危機，因為很多熱錢湧入是為了投資股市及房市，隨著滬港通即將實施，熱錢流入香港，整體來看滬港通的開通還是要看是否有好的Ａ股標的，Ａ股上市後品質的好壞是獲利關鍵。

大陸本土資金卡位 滬深股市頻創高

今年下半年討論度最熱烈的議題就是中國股市，從六月底開始，國際資金就開始流往Ａ股與中概股，市場估計，「滬港通」將為上海股市帶來每天最多130億人民幣的海外資金，加上更加多中國股資者的加入，中國上證指數和香港恆生指數就一路走高，成交量也明顯升溫。

滬港通所帶來的資金面利多已經反映在市場上，七月下旬以來陸股開始大漲，上證指數很快便從2000點漲到2200點之上。

回顧近九年十月的上證指數有一定啟示作用，指數在2006年十月九日成功突破1780點阻力，進入一個大型上升期，並在2007年十月十六日創出6124點高位，其後扭轉升浪至一個大跌浪，至2008年十月二十八日見1664點低位，多少反映十月對Ａ股走勢呈現轉勢的指示作用。

上證指數在十月的表現屬於大升大跌，2008年累積24.63％跌幅，但2010年有12.17％升幅，換句話說，從歷史經驗來看，十月Ａ股不應太差，由於預期十月將正式啟動「滬港通」，未來Ａ股去向足以為投資人帶來直接影響。

自本波七月十日低點以來，上證指數仍持續上漲，截至十月十日收盤，上證綜合指數盤中最高來到2391.35點，為近期高點。根據彭博資訊統計，金融海嘯過後，中國股市共出現五次較大的波段彈幅，平均上漲幅度近兩成，平均上漲時間約三個月，若以本波反彈七月十日起兩個月約10％幅度來看，後續仍有表現空間……。(文未完)

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【原文刊載於《理財周刊》738期，更多精采內容請上《理財周刊》官方網站；《理財周刊》官方粉絲團。未經授權，請勿轉載】