資金追捧高殖利率成長股

產業透明度與成長動能佳是當前首要的選股方向，高股息殖利率營收成長股搭配營益率明顯拉升為篩選條件，是進退有據的策略。

文．馮泉富

過去一周台股加權指數隨著美國科技股的走強，也突破了均線糾結區，一度攻抵接近一萬一千點；新台幣的止貶回穩也是主要原因之一，讓原先場外觀望的外資，重新回到買超行列。

中美貿易紛爭出現轉圜  全球經濟增長變數減少

由於台股與美股之連動性仍高，後勢發展型態仍得視美股為馬首是瞻。目前訊息面比較有利多方的是原先市場擔憂的中美貿易紛爭，似乎有出現紓緩的現象。由川普總統指示商務部儘速讓中興通訊恢復營運的舉動觀察，川普此番言論被視為向中方釋出善意，中國也立馬善意回應，將加快審查高通併購恩智浦一案，且電動車巨頭特斯拉(Tesla)也正式獲得上海營業執照，實現在中國設廠的計畫。

這一切髮夾彎的變化，顯示當初制裁中興通訊的目的只是為了累積日後談判協商的籌碼，並無意真的挑起兩敗俱傷的貿易戰，果然是生意人的思考邏輯。這樣對資本市場的後勢研判至少去掉一個變數，可以更聚焦在基本面與貨幣政策之變化。

日前美國新公布的五月密西根大學消費者信心指數初值為98.8，優於市場預期的98.3，比去年同期增加了1.8個百分點，因此，美國消費市場的景氣可望維持在擴張的軌道。唯獨需留意的是，美國消費者對一年的通脹預期初值為2.8％，高於四月終值2.7％。顯然，目前若要列舉影響美股短線的負面因素，通膨壓力之影響將是首位。

通膨壓力為影響市場信心首位

日前新公布的美國四月消費者物價指數(CPI)，比前月上升0.2％，較去年同期上升2.5％，年增幅創去年二月以來新高(三月CPI年增2.4％)。

若排除波動性大的食品與能源價格，四月核心CPI月升0.1％，雖較前兩個月的月升幅0.2％和緩，但仍比去年同期上漲2.1％，仍處於聯準會(Fed)設定的2％目標之上。

另一個Fed偏愛的通膨指標，個人消費支出(PCE)物價指數，四月也觸及2％，這樣的數據將促使FED六月升息一碼幾乎已無懸念。

目前市場更關心的可能是國際原油價格的波動，如果國際油價持續上漲，就將是啟動FED下半年加速緊縮貨幣的最後一根稻草，也將導致股債兩市波動風險加劇。

由於目前國際原油價格仍挺在每桶70美元以上，經由原物料與運輸價格的傳導效應，美國核心CPI年增幅可能很難回降到2％以下，因此研判，在六月美國FOMC會議開完以前，除非美國景氣基本面或指標企業出現令市場更驚豔的利多，蓋過市場對加速升息之恐懼，否則美股應是區間波動的行情機率最大。

產業透明度＋成長動能佳  選股兼顧攻防兩方向

將焦點拉回台股，截稿前MSCI指數編纂公司公布半年度調整結果，因中國A股納入MSCI新興市場之排擠，台股於新興市場指數權重調降0.21個百分點(調整後占一直1.13％)，亞洲除日本指數權重調降0.25個百分點(調整後權重占12.84％)。本次權重調整預估將影響33～34億美元，換算約為一千億元新台幣將流出台股。

另外，在美元指數未明顯轉弱以前，也暫時不能過度期待外資大幅加碼的力道。因此，台股現階段走勢也將呈現區間整理的波動，盤面結構將屬於個股表現居多。

至於選股的策略，可分為兩部分，可選擇現金殖利率相對高為主要條件，搭配營收之增長力道為次要條件來篩選，這是屬於防禦型選股策略。另一種策略，可由營益率明顯拉升為條件來篩選，其代表營運體質明顯改善的基本面選股策略。

恒耀扣件排名全球前十大  量產鋁合金螺絲坐二望一

先就防禦型策略來篩選，假設現金殖利率達3％以上，四月營收年增率10％以上，產業景氣透明度佳者，是現階段穩健投資的選項之一。例如恒耀(8349)，主要產品為車用及工業用扣件，恒耀為全球前十大扣件大廠，年產能達十萬噸，全球市佔率約4～5％，為國內最大的車用扣件製造廠。

生產基地位在台灣、德國、廈門、蘇州等地，台灣工廠在保安跟仁德，中國在蘇州有五家公司，在廈門有四家公司，還有2014年收購的德國螺絲廠ESKA，目前在全球五個國家(台、中、美、德、泰)共有21個生產及銷售據點。

產品約80％應用在汽車(Auto OEM占40％、Tiers1 30％、Non-Auto OEM 占17％(電子電機)、其他占12％)，銷貨對象是汽車廠或是Tiers大廠(如ZF、TRW…等)本身是組裝廠的公司，跟同業是出給經銷商再賣給OEM廠的模式不同，因此利潤空間相對較大。以銷售地區別比重而言，目前美國及歐洲皆佔30％，亞洲佔40％。

恒耀持續在德國廠開發鋁製扣件，選擇在歐洲開發鋁製螺絲的主因是歐系車零組件鋁製的比重較高，由於鋁製品必須搭配使用鋁製螺絲，目前鈑材跟引擎都採用鋁製品的比率持續提升，帶動市場需求同步成長。

鋁製螺絲的關鍵在於鋁合金材質的混料比例以及熱處理等技術，恒耀目前為全球屬一屬二有量產能力的公司，另一家競爭對手也是德國公司(Lisy，2016年營收為2400萬歐元)，鋁製螺絲產品的主要客戶為賓士、福斯、BMW。

不同於一般扣件廠僅為車廠的Tier2供應商，恒耀採取為客戶提供一站式購足，且幫助客戶管理大中華區採購及提供庫存管理之營運模式，全球前五大車廠VW、Toyota、GM、Ford、FCA 等均為恒耀客戶。

雖然2017～2018年中國整體車市在購置稅優惠政策逐漸退場下，成長率僅在3～5％，但恒耀透過幫助客戶管理大中華區採購及庫存管理，近年中國廠營運成長均大於整體中國車市成長率，2017年廈門廠營收年成長為16.5％，2018年將提升對客戶滲透率，預估廈門廠年營收可成長12～15％。

股息殖利率4.9％  今年EPS約7.24元

恒耀四月宣布將以0.64億美元收購廈門廠45％股權，預計將於第三季完成收購動作，收購完成後，恒耀對廈門廠持股將提升至100％。由於去年廈門廠獲利約5.6億元台幣，預估今年獲利成長性可望達10％，完成收購後，廈門廠獲利貢獻將可呈現顯著提升。

另外，恒耀為Tesla M3扣件供應商，滲透率達五成，展望2018年，預估M3出貨量將提升至20～25萬台，佔恒耀出貨比重將提升至1～2％。

市場法人認為2018年在對客戶滲透率提升下，預估營收約112.2億元，年增8.4％，預估稅後淨利8.42億元，年增22.2％，EPS估約7.24元，其將配發5.6元現金股利，殖利率達4.9％，進可攻退可守。

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