熱錢推升指數攀高 多頭結構有疑慮

文．邱鼎泰

英國脫歐的利空逐漸淡化，美國聯準會如預期未升息，日本擴大寬鬆，美股季報雖然仍然持續衰退，不過較預期為佳，全球股市七月呈現多頭強勢，其中，美股道瓊指數、標普五百指數連續五個月上漲，再度寫下歷史新高。

時序來到八月，全球股市能否持續多頭？這將影響台股的八月行情，也是投資人最關心的問題。

我們不妨從幾個角度來看，由於金融市場熱錢效應，我們看到風險資產與避險資產出現齊漲的情形，這在金融市場是相當少見的，也由於熱錢的資金派對，往往讓投資人忽略總體經濟不佳，甚至企業財報衰退的利空，眼見指數不斷攀新高(美股已寫下歷史新高，台股也來到九千點以上)，一旦忍不住進場投資，恐成高檔的最後一隻老鼠？實在不可不慎！

防禦型類股漲幅大於成長型

事實上，從美股的結構來看，標普五百指數今年漲幅近7％，其中，防禦型的類股(即電信基礎建設)漲幅高達20％，而成長型類股僅上漲約3％，台股亦然，防禦型類股漲幅高達18％，而成長型類股僅12％。

更明顯的是，台股上市指數創高，櫃買指數卻走勢蹣跚，這就是近日投資人進出股市老覺得賺不到錢的原因(市場的說法是賺指數卻賠了價差)。因而根據筆者統計，美股創高，其中僅約15％的個股創高，而台股攻上九千大關，卻也只有約7％的個股創高，由此可見操作的難度大增，股市多頭的結構是有些疑慮的。

美國ＧＤＰ下修 台股多空分歧

從外資看台股，我們也發現市場多空看法相當分歧，摩根士丹利調升台股今年的目標上看9500點，但瑞銀卻下調至8400點，其間高低差居然高達千點，大摩的觀點在於資金的流動充沛，而瑞銀考量的卻是下半年開始的庫存調節風險。

值得一提的是，主計總處公布台灣第二季的ＧＤＰ成長至0.69％，終結了連三季的負成長，經濟景氣似乎露出曙光(保１有望？)。不過，以中研院的看法是第二季是今年的高峰，下半年則要看兩岸的關係，而兩岸關係現階段是冰凍期，因此下砍今年台灣全年ＧＤＰ至0.52％。

另一個與台灣息息相關的市場即是美國，美國商務部將第二季ＧＤＰ由原先的2.5％大幅下修至1.2％，看來美國經濟亦是不如預期。

新機無亮點 蘋概股Q2成長衰退

最後，我們更須留意的，是蘋果(AAPL)的新機是否帶給台股新的契機？這個答案看來也是否定的，市場瘋傳由於iPhone新機改版的幅度太小，故不稱為iPhone 7，而將命名為iPhone 6SE，這似乎也告訴我們蘋果的新機無亮點，銷售不必期待過高，台股相關蘋概股如台郡(6269)、禾碩(4938)、可成(2474)、宏捷科(8086)，第二季成長已大幅衰退。

以蘋果與台股的連動如此高，再加上近十年來台股七月上漲、八月下跌的機率相當高，投資人要進場不妨再等等。

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