LV哲學投資債券市場│理財周刊

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LV哲學投資債券市場│理財周刊

全球經濟除美國宣布停止QE外,歐、亞、非均陷入貨幣寬鬆競貶大戰,新興市場經濟在谷底盤踞四年後,開始出現買盤,卻遇上發債量萎縮超過三成,究竟現在是否為逢低進場投資的好時機?

文.林佳弘

央行總裁彭淮南三月十二日於立院財委會答詢時表示:「央行貨幣政策不一定跟美國走。」該番言論讓外界普遍認為央行無意升息。另針對日前南韓無預警降息,彭總裁也回應指出,南韓降息是因為日本QE使日圓貶值,因而引發競貶效應,顯示彭總裁對國內經濟情況仍胸有成竹。

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然而,由於全球經濟美國獨強效應,吸引資金從新興市場轉向美國與各已開發市場,讓投資人對同屬新興市場的台灣經濟前景產生疑慮。最新資料顯示,今年來新興市場發債量,較去年同期萎縮逾三成,是近四年來最少,許多投資人不禁要問:「此時投資新興市場是否為最佳時機?」

全球貨幣競貶,新興市場陷資金風暴

自今年初以來,全球已有超過二十餘國先後進行降息與貨幣寬鬆政策,希望藉以挽救日趨下滑的經濟;但是,伴隨這些政策而來的國際貨幣競貶風暴,也一觸即發,全球滿溢的資金潮,正從新興市場抽身,湧向美國與其他已開發市場。此番情況也讓許多新興市場國家開始思考,在對外貿易上降低對美元的依賴,並改採非美元計價的結算機制,例如中國與俄羅斯,即開始使用各自貨幣作為雙邊貿易貨幣。

新興國家開始減持美元

據俄羅斯通訊社報導,俄羅斯和印度明年將簽署非美元計價貨幣協議,並考慮與埃及簽署類似協議;此外,以俄羅斯、中國為首的金磚四國,也將成立資本額達一千億美元的金磚國家開發銀行。由此顯示美元在新興市場的影響力正在下滑,因為越來越多的新興國家開始減少使用美元作為交易貨幣。

根據湯森路透最新發布的數據顯示,全球新興市場債券發行量共734.8億美元,較去年同期驟減35%,顯示新興市場債發行已來到相對低點,而跌深的新興市場股票基金,在面臨原物料需求降低、內需降溫、高通膨與資金外流,以及貨幣貶值等多重打擊近四年後,由於這波全球貨幣寬鬆資金滿溢,加上國際風險降低,新興市場狀況似乎已經盤整完畢,準備觸底回升,投資人或可考慮逢低進場。

國際投資機構之所以對新興市場後市看好,除了近期國際基金開始轉賣為買,加碼新興市場股市與債市外,還有MSCI新興市場指數,從2013年六月在美國預期QE退場而跌至新低的八八三點後,就一路開始回升,加上今年一、二月以來,新興市場也逐步溫和回升,都顯示其經濟已開始轉趨樂觀。

曙光乍現 新興市場有望觸底反彈

據路透社最新報導,美銀/美林全球研究(Bank of America Merrill Lynch Global Research)二月底引述EPFR Global數據的報告指出,截至二月二十五日,二月份全球投資人對新興市場債券基金的買超額多達十一億美元,創去(2014)年六月以來最大單周吸金,至於新興市場股票型基金,則吸引了三億美元的新資金投入,為連續第三周出現買超。

整體而言,新興市場股票型基金二月份連續三周買超四十九億美元、債券型基金則連續八周進帳六十九億美元。

國際貨幣基金(IMF)預估,新興市場今年經濟成長將優於以往,但體質卻因四年的低檔盤整而顯得相對虛弱。

另外,新興市場中的印度、巴西、東協、中東與北非等開發中國家的經濟成長率約為4.3%,約與去年持平,只有中國的經濟成長率由7.5%下滑至7%較多。

不過,中國因通膨率大幅降低,實質經濟成長反而優於以往。由此可見,雖然新興市場各國的成長力道不強,但最壞的情況已經過去。

中國、印度可望帶動亞股上揚

富達投信指出,目前投資新興市場的兩大亮點,分別為亞州與非洲市場。首先是亞洲,如過去曾享受過高度成長的經濟體中國,另一則是才剛起步的新興經濟體,包括將成為未來製造基地的印度,以及天然資源豐富、人口眾多的次撒哈拉非洲國家。就後者而言,結構性成長機會處處皆是,不過面對這些低度發展的政治與政府架構,必須提防其中的風險。如果投資人專注這些開發中市場所提供的長期前景,耐心等待短期的頓挫,就有機會轉換為長期複利報酬。

中國目前面臨的難題,一方面是要擺脫由信用支撐的基礎建設,與固定資產投資所帶動的經濟成長局面,另一方面又要引導經濟走向「以內需消費為基礎」的自主性及持續成長之路。

以現況而言,中國顯然願意接受較以往為低的經濟成長率,以換取穩定的信用環境,但相對隨之而來的,是銀行不良債權可能會上升,尤其是房地產持續像過去幾季一樣疲弱不振。

從印度情況來看,印度政府在2013年藉由禁止貴金屬進口,開始削減經常帳赤字,同時放手貨幣貶值,雖然使得通膨升溫傷及國內成長,但也增強出口業者對國際客戶銷售貨品的競爭力。

此外,去年高舉經濟改革大旗的印度人民黨(Bharatiya Janata Party; BJP)勝選,為己在改善中的經濟再添助力。雖然改革在短期內難見成效,但在企業與消費者信心方面已見改善,等於有了足以支撐經濟強勁成長的基石。

 保德信中國品牌基金經理人楊國昌認為,中國及印度持續政改,是帶動新興市場亞股上揚的主要因素,加上今年全球低利率環境將延續,新興市場經濟成長呈逐季墊高趨勢,將為區域股市帶來支撐。楊國昌表示,歐洲央行宣布推出量化寬鬆政策,新興亞洲可望受惠於全球寬鬆貨幣政策及低油價環境;而中國是全球石油最大的淨進口國,油價下跌將可改善中國經常帳以及降低通膨,表現最值得期待。

LV哲學投資債券市場

以「LV哲學」形容新興市場債券投資的瀚亞新興豐收基金經理人周曉蘭表示,「LV哲學」是高股息與低波動度(low volatility)的結合。以新興市場債來說,在美國聯準會準備於年底前升息的同時,若投資在美元計價的新興市場債券,波動度將明顯優於以當地貨幣計價的新興市場債,此以去年兩者的走勢來看就是極佳的證明─去年美元計價的新興市場強勢貨幣債券指數上漲3.36%,但新興市場當地貨幣債券指數卻下跌5.72%。

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【原文刊載於《理財周刊》760期,更多精采內容請上《理財周刊》官方網站;《理財周刊》官方粉絲團。未經授權,請勿轉載】

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    最後更新時間:2015-03-19 15:00

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