撰文：鄭 杰
相較於2017年，2018年金融市場的氣象顯然不太一樣，最明顯的就是市場的波動力道加大了！第1季美股道瓊工業指數就兩度單日大跌逾千點，震撼市場；美國10年期公債殖利率更是在2月一度飆上2.957%，是2014年以來最高紀錄，使得債市亦全面承壓下挫。創立先鋒集團（Vanguard）的被動式投資大師柏格（John Bogle）在4月5日接受《CNBC》專訪時也表示，在他長達66年的投資生涯當中，從未見過股市如此波動。令人憂心的是，在2018年下半年，市場這麼劇烈的波動恐怕只會多不會少。面對波動日益加大的市場，投資人該如何因應，才能在亂世中維持穩健獲利、兼顧收益，緩衝來自市場風暴的衝擊呢？布局具備低波動、高殖利率優勢的亞洲債券（簡稱亞債）或許是個不錯的選擇。
2018年市場波動加劇，關鍵原因來自於市場對美國聯準會（Fed）加速升息腳步的憂慮。新興市場潛力企業債券基金經理人夏苔耘指出，2017年12月與2018年1月，美國通膨數據高於市場預期，市場憂心通膨數據高漲會使得聯準會為抑制通膨而加快升息速度，進而使得美國10年期公債殖利率大幅推升，造成各級債券在第1季表現普遍不佳。以摩根大通相關債券指數來看，美國投資等級債在第1季下跌了2.21%、美國高收益債下跌0.75%、新興市場美元債亦下跌了1.74%。美國進入升息循環，美國10年期公債殖利率又大升，許多投資人共同的疑問都是：「債券資產還能投資嗎？」但夏苔耘指出，美國2月之後的通膨數據已經緩和，相當程度降低了市場憂慮程度；且美國10年期公債殖利率在第1季飆升的狀況，已經很大程度將未來通膨會升溫的預期，或是聯準會可能會將升息次數由3次調升至4次的狀況都反映在內了。也就是說，除非到年底之前油價再暴衝，或是通膨大幅超出預期，否則目前美國10年期公債殖利率已暫到滿足點。再者，儘管聯準會已經進入升息循環，但這並不代表對所有債券資產都是利空消息，至少對新興市場債來說並不是。夏苔耘指出，就1999年～2000年、2004年～2007年聯準會2次升息循環來看，整體新興市場債在升息期間都還是維持正報酬的。這是因為升息代表的是經濟循環處於擴張階段、企業獲利也持續在調升，因此夏苔耘仍看好新興市場債在此次升息循環的表現。
若以區域來分，在新興市場中，亞洲債券又最具備投資優勢，主因為亞債的波動程度在新興市場中向來最為平穩，且在殖利率、債券存續期間與利差的表現上，又明顯優於成熟國家債券，因此在波動加劇時期，能提供較好的下檔保護，配置在資產中，將能發揮很好的防禦效果。
以亞洲高收益債為例，殖利率高達7.1%，勝過美國高收益債的6.56%，利差438個基點亦高於美高收的410個基點，且存續期間僅3.5年，低於美高收的3.94年（編按：在升息循環期間，存續期間較短者較能對抗利率風險）。雖然亞債相較於其他債券資產具備投資優勢，但亞債有2大風險常為投資人詬病： 1.流動性風險：亞債因發債量相對小，過去常見有流動性較低的問題，在市場緊縮時不易交易。 2.匯率風險：因亞幣是高波動貨幣，容易出現大幅貶值，一旦匯率大幅貶值，就會造成投資人投資亞債的虧損。談及流動性風險，夏苔耘表示，近年來在亞洲投資等級債發債量大幅成長之下，使亞洲債市規模大幅成長，目前規模已超過8,000億美元，即便是規模相對小的亞洲高收益債流動性也大為改善，因此現下亞債市場流動性已不成問題，不再是投資亞債的主要風險。
至於匯率風險，夏苔耘指出，亞幣的確是屬於波動度較大的貨幣，長期而言，美元則相對穩定，因此以她目前的基金操盤為例，為要求帶給投資人較為穩定的固定收益，布局會以美元計價的亞債為主，這樣一來，就可以相對壓低來自匯率的波動風險。
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